Как Volkswagen преодолеет кризис
REUTERS/Dinuka Liyanawatte
Главная Мнения, Volkswagen

Чему VW научил дизельный скандал и почему все не так плохо, как кажется.

В начале «дизельного скандала» Volkswagen (XETRA: VOW3) временами казалось, что компания может разориться. Оценки потенциальных потерь доходили до десятков миллиардов евро. Теперь рынки начинают осознавать, что ущерб был завышен; компания, скорее всего, преодолеет кризис без серьезных последствий. Это большой плюс, но не обошлось и без значительного минуса.

Прежде всего, о хорошем. За последние 30 дней акции компании подорожали на 37%:

По данным Bloomberg Intelligence, с начала IV квартала — и, таким образом, с момента, когда мир узнал о фальсификации результатов тестов на выбросы оксида азота, — дилеры рынка облигаций покупали долговые обязательства VW, несмотря на снижение их кредитного рейтинга агентствами; при этом они продавали облигации Ford (NYSE: F), Toyota (TYO: 7203) и Honda (TYO: 7267).

Причина привлекательности Volkswagen для инвесторов в следующем: по мере того, как новый гендиректор компании Маттиас Мюллер разбирается в происходящем, оказывается, что он и другие руководители изначально отреагировали слишком остро. Прежде всего, для устранения проблемы оксида азота в Европе оказалось достаточно минимальных изменений — нового ПО и установки кусочка сетки. Немецкий регулятор уже одобрил решение.

Наконец, в среду VW объявила о переоценке количества автомобилей, подверженных проблеме повышенных выбросов СО2. Таких машин оказалось всего 36 тыс., а не 800 тыс., как считалось ранее. При этом выбросы слишком малы и не оказывают влияние на расход топлива и налоги. На решение этой конкретной проблемы компании не придется тратить 2 млрд евро, выделенные ранее.

Изначально казалось, что для устранения выбросов оксида азота каждого дизельного автомобиля потребуются тысячи евро. Однако если решение, одобренное немецкими регуляторами, будет принято во всем мире, переделки обойдутся гораздо дешевле и компании не понадобятся отложенные на ремонт 6,7 млрд евро.

По существу, сегодня перед Volkswagen стоят три потенциально затратных проблемы:

  • Агентство по охране окружающей среды США может не согласиться с дешевым решением;
  • Судебные издержки по искам в США могут вырасти;
  • Продажи, прежде всего в англоговорящих странах, могут пострадать из-за потери доверия.

Каждая из этих проблем по отдельности, и даже вместе взятые не приведут к катастрофе. Если Volkswagen придется выкупить все неисправные автомобили в США, это будет стоить 9,4 млрд долларов. Безусловно, сумма большая, однако она вполне по карману VW: на конец сентября на счетах компании скопилось 83,4 млрд евро денежных средств и эквивалентов. Продажи бренда серьезно сократились в ноябре только в США (-25%) и Великобритании (-20%), но к этим цифрам следует относиться критически.

В случае США проблема в том, что VW по-прежнему не может продавать свои дизельные автомобили — соглашение с регуляторами до сих пор не достигнуто. Вероятно, после этого продажи несколько восстановятся. В США продажи Audi — другого крупного бренда компании, — в ноябре выросли. А абсолютные значения по меркам VW крошечны. Итоги ноября означают снижение продаж всего на 8 тыс. автомобилей. В Великобритании было куплено на 3,2 тыс. меньше машин, чем месяцем ранее. Даже в плохой месяц немецкий автоконцерн продает около 120 тыс. автомобилей, так что процентные потери выглядят значительно хуже, чем есть на деле.

В то же время на основном для компании рынке Германии продажи VW в ноябре сократились всего на 2% (менее чем на 1,2 тыс. автомобилей). Дома у концерна нет особых проблем с доверием.

VW теряет долю на рынке, но по-прежнему остается вторым по величине производителем в мире после Toyota. Другие компании за подобную статистику продаж готовы убить.

Теперь понятно, почему пресс-конференция с участием Мюллера и председателя совета директоров VW Ханса Дитера Петша была настолько скучной. Мюллер и Петш по-прежнему затрудняются оценить величину судебных издержек в США или объяснить, как компании удавалось обманывать регуляторов так долго. Они бормотали что-то про фатальную цепь ошибок и чрезмерную терпимость к нарушению правил и старались звучать сокрушенными. В то же время Мюллер дал понять, что VW не намерена продавать свои бренды. Он не объявил о каких-либо крупных сокращениях персонала и сказал, что сегодня нет необходимости значительно пересматривать прогнозы продаж. По мнению руководства Volkswagen, скандал почти закончился; просто они не надевают на себя излишне оптимистичные маски в американском стиле, чувствуя необходимость и дальше извиняться и обещать перемены.

То, что скандал окажется менее дорогостоящим для компании, нельзя однозначно отнести к плюсам. Нынешнее руководство VW — ветераны, и они, равно как и остальные сотрудники, очень любят свою компанию. Поэтому никто ничего не будет менять. Было сказано о намерении продать самый большой самолет корпоративного флота — Airbus 319, при этом в пользовании останутся девять других. Кроме того, VW по-прежнему выпускает меньше автомобилей, чем Toyota, однако число работников немецкого концерна выше почти в два раза.

Скандал был необходим, чтобы сделать VW не только более сговорчивым, но и скромным. Если давление на руководство с целью сократить издержки и повысить эффективность компании ослабнет, представившаяся возможность может быть потрачена впустую.

Источник: BloombergView

Читайте также:
Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть