Как индексные фонды влияют на стратегию активных инвесторов
Zuma\TASS
Главная Финансы

Инвесторы, формирующие свой портфель из отдельных акций, так долго критиковали рост популярности пассивного инвестирования, а теперь пытаются извлечь выгоду из сложившейся ситуации.

На Уолл-стрит постепенно появляется серия исследований, с помощью которых инвесторы пытаются разобраться в том, какие возможности и ловушки пассивное инвестирование создает для торговли отдельными акциями.

Принимая решение о покупке или продаже акций компании, инвесторы рассматривают такие факторы, как долю акций, принадлежащую индексным фондам, и денежные потоки в фонды и из них.

Этот новый тип аналитики показывает, как рост популярности пассивного инвестирования — то есть вложений в корзину ценных бумаг в противоположность выбору отдельных акций — меняет состав рынков. Даже активные инвесторы теперь поддаются влиянию индексного инвестирования и пытаются найти способы заработать на том, как оно значимо для рынков.

Миф о пассивном инвестировании

По мнению многих, исследовательская работа ученых и инвесторов еще только начинается. Для активных инвесторов по-прежнему наиболее важными остаются фундаментальные факторы, такие как оценки. Однако, по данным Moody's Investors Service, с помощью инструментов пассивного инвестирования сейчас вложено около около 29% активов только в американских фондах акций, а к 2021 году этот показатель вырастет до 50%. Поэтому активные инвесторы вынуждены обращать внимание на этот сектор.

«Когда я думаю о том, что заставляет акции расти, в голову приходят финансовые результаты, качество управления, способность компании выполнять обязательства. Но и наличие ее акций в портфелях биржевых фондов — фактор, о котором нужно знать. Доля акций в портфелях пассивных инвесторов занимает не первое и не второе место в списке (важных факторов), но теперь этот пункт определенно в этом списке есть», — сказал Кристофер Мариньяк, директор по исследованиям в FIG Partners.

По словам исследователей, до сих пор влияние пассивного инвестирования особенно сказывалось на акциях средних и малых компаний, так как сделки с ними заключаются реже, чем с акциями крупных компаний.

Панкадж Патель, руководитель отдела количественных исследований в Cirrus Research ранее в этом году по просьбам клиентов опубликовал серию отчетов об американских акциях в портфелях биржевых фондов. Он обнаружил десятки малых и средних компаний, более 20% акций которых принадлежат фондам.

По словам Пателя, односторонние денежные потоки в индексные фонды или из них потенциально создают возможности для активных управляющих: они, например, могут держать акции в портфеле дольше, если увидят, что этот поток находится на пике, или продать их быстрее, если отметят, что деньги уходят из фондов.

«Портфельные управляющие должны следить за крупными пакетами акций, принадлежащими биржевым фондам. Если денежные потоки в плюсе, это может быть преимуществом, но нужно быть осторожным, когда поток развернется», — сказал Патель.

По словам аналитиков, выборы президента США в ноябре прошлого года стали хорошим примером того, как высокая доля пассивных инвесторов влияет на акции малой капитализации.

По данным Keefe, Bruyette & Woods, в течение месяца после выборов около 9 млрд долларов было инвестировано более чем в два десятка биржевых фондов, ориентированных на финансовый сектор.

Аналитики компании Мелисса Робертс и Пелл Бермингем обнаружили, что потоки средств биржевых фондов оказывают существенное влияние как на ежедневные объемы торгов, так и на динамику роста акций отдельных финансовых компаний. По данным аналитиков, за месяц после выборов акции компаний, включенные в портфели финансовых биржевых фондов, выросли в среднем на 19,4%, тогда как акции, не включенные в портфели этих фондов, подорожали только на 14,2%.

По их словам, эффект от пассивного инвестирования усугубляется, поскольку многие акции финансового сектора включены в индекс компаний малой капитализации Russell 2000.

За месяц после выборов в iShares Russell 2000 ETF — крупнейший биржевой фонд, привязанный к этому индексу, — было вложено около 5 млрд долларов. По оценкам KBW, на инвестиции в биржевые фонды, ориентированные на финансовые компании и компании малой капитализации, в течение месяца после выборов пришлось 24% оборота акций Southwest Bancorp 23% — First Connecticut Bancorp. Акции этих небольших банков за месяц подорожали на 28% и 27% соответственно.

Что выбрать: Активные или пассивные инвестиции

«Биржевые фонды не влияют на динамику акций, но денежные потоки могут подстегнуть рост», — сказала Бермингем.

Савита Субраманян, специалист по акциям и количественному анализу в Bank of America Merrill Lynch, предполагает, что если значительная доля торгуемых акций компании принадлежит пассивному фонду, такие акции становятся более волатильны, так как активным трейдерам остается меньшее количество акций.

Однако если значительная часть акций принадлежит индексным фондам, это сулит компании-эмитенту свои преимущества.

Почти 40% торгуемых акций MeredithCorp, медиа-компании с рыночной капитализацией в размере 2,4 млрд долларов, принадлежит пассивным биржевым и паевым инвестиционным фондам — это больше, чем у какой-либо другой американской компании, сказал Стивен ДеСанктис, аналитик по компаниям малой и средней капитализации в Jefferies.

Доля акций Meredith, принадлежащих пассивным фондам, резко выросла в январе, когда акции были включены в индекс, на который ориентируется 16-миллиардный биржевой фонд SPDR S&P 500 Dividend ETF. В индекс включаются только компании, повышающие дивиденды в течение 20 лет подряд. В считанные дни фонд купил почти три миллиона акций Meredith и стал одним из крупнейших акционеров.

По данным FactSet, объем торгов в тот день, когда акции Meredith были включены в индекс, был самым значительным более чем за год.

«Мы видели, что включение в индексы привело к росту спроса на акции Meredith», — сказал Майк Ловелл, директор по связям с инвесторами Meredith. По его словам, компания, управляя бизнесом, не ставит себе целью включение акций в индексы, но в то же время ее фундаментальные показатели, в том числе долгая история дивидендных выплат, делают ее подходящим кандидатом для индексов, которые отбирают с учетом таких показателей.

По словам ДеСанктиса, с 2004 года профессиональные инвесторы, специализирующиеся на компаниях малой капитализации, получают худшие результаты, когда приток денег в пассивные фонды ускоряется, и зарабатывают больше, когда деньги уходят из индексных фондов. Его анализ показывает, что у активных управляющих, которые выбирают более крупные компании малой капитализации, результаты оказываются хуже, так как фонды набивают цену самым маленьким компаниям. Тенденция меняется, когда деньги уходят из индексных фондов, так как акции компаний с самой маленькой капитализацией дешевеют сильнее всего.

Денежные потоки фондов действительно могут подстегнуть рост менее ликвидных акций, сказал ДеСанктис.

Подготовила Лиза Добкина

Источник: The Wall Street Journal

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть