Дивиденды или байбэк: Что выбрать долгосрочному инвестору
Главная Финансы, Обучение трейдингу

Дивиденды и обратный выкуп акций (байбэк) — способы вознаграждения долгосрочных акционеров за риски, которые они берут на себя, вкладывая деньги в компанию. Во многих случаях компании описывают сочетание обоих способов как «общую прибыль акционеров». Часто, когда менеджменту компании нужно отметить преимущества одного способа перед другим, выкуп акций называют более выгодным для акционеров с точки зрения налогообложения.

Правда заключается в том, что и дивиденды, и обратный выкуп могут сыграть определенную роль в формировании прибыли инвесторов. Однако тем, кто вкладывается в бизнес надолго, дивиденды подходят гораздо больше. Даже если вы не получите деньги прямо в руки, выбор в пользу выплаты дивидендов заставляет руководство компании выстраивать гораздо более дружелюбную по отношению к акционерам стратегию, чем выбор в пользу байбэка.

Дивиденды дисциплинируют

Прежде всего, дивиденды повышают уровень дисциплины в компании. Когда компания объявляет о выплате дивидендов, она должна найти средства, чтобы выплатить их. Акционерам легко понять, перечисляются ли на их счета обещанные средства. Кроме того, поскольку большинству владельцев облигаций не нравится идея финансировать платежи в пользу третьих лиц, деньги на выплату дивидендов обычно берутся из прибыли от текущей деятельности компании.

В случае с выкупом акций компания обычно определяет и объявляет максимальное количество выкупаемых акций и максимально возможную сумму затрат. Поскольку это скорее факультативное поведение, чем дивиденд, компаниям не требуется почти столько же оперативной дисциплины для запуска программы обратного выкупа, как для выполнения дивидендов.

Выкуп часто маскирует компенсацию менеджменту

Идея выкупа заключается в том, что он позволяет уменьшить количество акций компании, находящихся в обращении, и, таким образом, увеличить стоимость оставшихся акций. Однако сейчас, когда популярны опционные схемы компенсаций, многие байбэки позволяют не только убрать с рынка акции, выпущенные ради опционных схем. Они также маскируют истинный размер вознаграждения менеджменту вместо того, чтобы вознаграждать внешних акционеров компании.

Дивиденды должны выплачиваться по всем размещенным акциям компании. Чем больше акций, тем больше средств она должна направить на выплату. В результате выплата дивидендов может помешать реализовать опционные схемы компенсаций менеджменту.

Дивиденды напоминают менеджменту, кто здесь хозяин

Акционеры являются владельцами компании. Менеджмент — в том числе генеральный директор — работает на них. Выплачивая дивиденды, компания признает этот порядок отношений и дает совладельцам компании право распоряжаться своими деньгами. Они, в свою очередь, могут реинвестировать дивиденды в ту же компанию, вложить их в какой-то другой актив или потратить иным образом.

В случае же с выкупом акций это, едва ли не самое ключевое, решение принимается не акционерами, а руководителями компании. При обратном выкупе акционер может выбирать только между реинвестированием и продажей своей доли или ее части ради получения денег.

Дивиденды показывают, о чем на самом деле думает менеджмент

Компании часто не только платят дивиденды, но и стремятся увеличить их размер по мере роста бизнеса. Это помогает превратить выплаты в мощную систему сигналов. Например, если компания обещает рост бизнеса на 10%, но поднимает дивиденды только на 2%, есть серьезная вероятность того, что прогноз не сбудется.

Если компания, долгое время наращивавшая дивиденды, внезапно перестает это делать и сохраняет размер выплат на прежнем уровне, это может означать, что дела идут не так хорошо, как может показаться руководству. Если же компания увеличивает дивиденды быстрее, чем растет ее прибыль, — это тоже сигнал, видимый при взгляде на коэффициент выплат.

Поскольку компании стремятся не дать акционерам сыграть на опережение при байбэке, этот способ вознаграждения не обеспечивает такой же прозрачности и, соответственно не может быть такой же сигнальной системой.

Байбэк имеет смысл, только если акции компании недооценены

С точки зрения инвестиций, выкуп акций представляет собой вложения компании в собственные акции, а не вложения в расширение основной деятельности. Эти инвестиции имеют смысл только в том случае, если эти акции существенно недооценены. К сожалению, недооценка акций часто означает, что менеджмент ошибся или же кризис привел к снижению цены акций. Это часто заставляет компанию прекратить попытки выкупа и сосредоточиться на восстановлении.

Если акции компании переоценены, а не недооценены, выкуп фактически разрушает акционерную стоимость. В конце концов, эти деньги можно было бы использовать более продуктивно, а дорогими акциями оплатить долю в другом бизнесе.

Думайте как собственник — и выбирайте дивиденды

Повторимся, на первый взгляд и обратный выкуп, и дивиденды могут выглядеть как способы вознаградить акционеров за финансовый риск. Но если копнуть чуть глубже, быстро становится ясно, что дивиденды гораздо выгоднее. Это следует учитывать всем, кто ищет акции для долгосрочных вложений.

Подготовила Лиза Добкина

Источник: The Motley Fool

Читайте также:
Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть