Как американские компании обманывают рынок
Eric Thayer/Reuters
Главная Финансы, Американский рынок

Многим компаниям из списка S&P 500 всегда удается «превосходить ожидания» по росту прибыли. Звучит заманчиво, но за отличными финансовыми показателями кроется большой подвох.

До конца октября 113 компаний из списка S&P 500 (INDEX: US500) опубликовали свою финансовую отчетность за прошлый квартал. Результаты большинства из них (76%) «превзошли ожидания». Эта фраза, без сомнений, звучит очень позитивно и заманчиво, но давайте копнем чуть глубже.

Как это работает?

Чтобы ответить на вопрос, почему компании продолжают демонстрировать отличные финансовые результаты, следует изучить данные за прошлые периоды. Приведенный ниже график показывает, что в каждом из 17 последних кварталов корпорации опережали прогнозы.

Оранжевым цветом отмечены прогнозы, синим — реальные результаты, взятые из финансовых отчетов. Каждый раз компаниям удавалось «радовать» инвесторов. Как такое возможно?

На самом деле, механизм очень прост, и он остается неизменным уже в течение многих лет. Рассмотрим его на примере нескольких простых шагов.

Шаг 1. Грандиозное будущее

Прогнозы начинают поступать за год до отчетного периода. И их представляют таким образом, чтобы у инвесторов сложилось хорошее впечатление о компании. Пессимизму в них нет места. Заявления о двузначном росте выручки звучат вдохновляюще, особенно в условиях слабой инфляции и политики нулевых процентных ставок.

Come battere la volatilità dei mercati

Шаг 2. Пересмотренные надежды

С каждым кварталом ожидаемый рост медленно, но верно уменьшается. Подобный процесс часто ускользает от внимания инвесторов. Однако следует быть умнее и не ждать, что представители компаний или фондовых бирж прольют свет на причины происходящего.

Типичный характер изменений представлен на графике ниже.

Красная стрелка отмечает значительную разницу между первым прогнозом и фактическим результатом. В среднем она превышает 10%. Зеленая стрелка — это и есть «превышение ожиданий» — разница между намеренно заниженной ожидаемой и фактической («высокой») прибылью.

Очевидно, что темпы роста в 15% анонсируются только для того, чтобы их можно было снижать в каждом последующем квартале. Перед самым отчетом прогнозы, мягко говоря, уже совсем низкие.

Шаг 3. Компания представляет финансовый отчет

Наконец, наступает время квартальной отчетности. Фактические результаты сравниваются с последними заниженными прогнозами и успешно их «превосходят».

Шаг 4. Пропаганда

Все предыдущие этапы позволяют компании послать крайне позитивный сигнал инвесторам. Он представляет ценность только для специалистов, пытающихся продать тот или иной финансовый продукт. В конечном итоге всегда находятся те, кто хочет верить в нескончаемую историю успеха.

Используя правильную методологию, можно показать, что уровень инфляции в США равен 1,5% Сходным образом можно манипулировать отчетностью компаний и создавать атмосферу успеха — бычий рынок. Оба примера имеют мало общего с реальностью и много — с восприятием. Недавний пример «гарантированной» победы Клинтон тоже попадает в эту категорию.

У некоторых могут возникнуть сомнения, что подобный сценарий относится к подавляющему большинству акционерных компаний. Тогда внимательно посмотрите на график ниже. На нем можно увидеть ожидаемую разницу между прогнозами в зависимости от времени, оставшегося до фактического отчета (используются данные за 17 кварталов).

Каждый раз ранние прогнозы оказывались самыми оптимистичными (синяя линия). Они снижались через полгода (зеленая линия) и продолжали падать (красная и оранжевая линии). «Теория заговора» — слишком мягкое определение для происходящего.

Il mercato obbligazionario è più intelligente di quello azionario?

Итоги

Описанная проблема возникла сразу после кризиса. Разумный инвестор должен обратить внимание на этот аспект, особенно когда все зачарованы вечным рыночным бумом.

Представленные данные касаются только американских акций. Следует отметить, что несколько чрезвычайно прибыльных корпораций тащат за собой сотни убыточных фирм. Всего четыре компании — Facebook (NASDAQ: FB), Amazon (NASDAQ: AMZN), Netflix (NASDAQ: NFLX) и Google (NASDAQ: GOOG) — обеспечивают 90% нынешнего роста в США.

Завышение стоимости акций позволяет поддерживать текущий бычий тренд. Капитализация американского фондового рынка составляет 42% от общемировой и влияет как на развитые, так и на развивающиеся рынки. Именно поэтому так важен совет инвестировать именно в недооцененные рынки.

Возьмем, к примеру, Россию, где акции чрезвычайно дешевы. В случае потепления отношений с США (это вполне вероятный сценарий после победы Трампа) санкции ЕС, скорее всего, будут смягчены, если вовсе не отменены. Поэтому индексы российского рынка RSX и RSXJ будут расти, несмотря на то, что первый с начала 2016 года прибавил 28%, а второй — 80%.

Еще одна страна, подходящая для инвестирования, — это Чили, поскольку ее экономика сильно связана с сырьевыми товарами. Кроме того, можно рассмотреть Нигерию и Турцию, однако в последней высоки геополитические риски.

Подведем итог. Не полагайтесь на прогнозы и оценки, поскольку индикаторы вроде коэффициента цена/прибыль (Р/Е) работают гораздо лучше. Взгляните на таблицу со статистикой дальнейшего роста в зависимости от начального уровня коэффициента (период составляет 10 лет).

В настоящее время коэффициент цена/прибыль для США равен 21,2. Из таблицы следует, что в ближайшие десять лет рядовой инвестор может рассчитывать на рост всего в 0,9%. Но вы не найдете этой цифры ни в одном прогнозе.

Источник: Independent Trader

Читайте также:
Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть