Не слишком радуйтесь успеху Tesla
Ricardo Moraes/Reuters
Главная Финансы, Илон Маск, Tesla

Илон Маск, конечно же, удивил всех квартальным отчетом, но инвесторам не стоит расслабляться.

Недавно гендиректор Tesla Motors (NASDAQ: TSLA) призвал сотрудников компании «бросить тортом в лицо всем скептикам с Уолл-стрит, которые продолжают настаивать, что Tesla навсегда останется убыточной». И им удалось утереть всем нос.

В среду вечером стало известно, что впервые за пару лет Tesla завершила квартал с прибылью. Также компания впервые с IV квартала 2013 года добилась положительного свободного денежного потока в размере 176 млн долларов. А поставки автомобилей даже превысили собственный прогноз производителя. Можно себе представить, какие убытки понесли трейдеры, игравшие на понижение акций компании.

Впрочем, давайте почешем утертый Илоном Маском нос, покопаемся в деталях и спросим себя, выживет ли Tesla на одних воодушевляющих посланиях коллективу.

Начнем со свободного денежного потока. Tesla даже выделила для него отдельную графу в отчете — компания не делала этого с IV квартала 2015 года, когда тратила по полмиллиарда долларов за три месяца.

Операционный денежный поток за последний квартал составил 424 млн долларов — это лучший показатель за историю компании. Tesla объясняет это ростом продаж автомобилей и сокращением затрат.

Впрочем, здесь задействованы и другие факторы. Один из них — резкий всплеск доходов от реализации кредитов, которые Tesla зарабатывает как продавец автомобилей с нулевым уровнем выбросов. В этом квартале за них было выручено 139 млн долларов — втрое больше, чем год назад, а во II квартале эта сумма вообще была почти нулевой. Barclays оценивает валовую прибыль на таких операциях в 95%. Учитывая чистый суммарный доход в 21 млн долларов, доход от продажи этих кредитов, вероятно, сыграл большую роль в выходе на прибыль по GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учета).

Еще стоит взглянуть на резкий рост кредиторской задолженности и неоплаченных обязательств Tesla. В основном это задолженность перед поставщиками.

Конечно, стоимость продукции Tesla растет, следовательно, может расти и задолженность. Но эти обязательства составляют около 38% от стоимости реализованных за три месяца товаров — а в предыдущие четыре квартала она составляла 15,5%. Это серьезный сдвиг.

В этом квартале также сильно сократились затраты (как того и требовал Маск). Посмотрим, как изменился относительный размер двух крупных расходных статей: продаж, общих и административных расходов, а также научных исследований и разработок:

В общем, Tesla не скрывает, что в текущем квартале свободный денежный поток опять станет отрицательным. Капитальные затраты за III квартал составили 248 млн долларов, около трети консенсус-прогноза Bloomberg. Тем не менее, согласно новому, сокращенному плану, за последние три месяца 2016 года Tesla планирует потратить около 1 млрд долларов, или 58% от годового плана, то есть расходы были просто немного отложены.

Даже если бы Tesla сохранила такой же операционный денежный поток, что и в прошлом квартале, в IV квартале ей все равно пришлось бы отчитаться о 600 млн долларов потраченных средств.

Впрочем, снижение затрат, повышение валовой прибыли и работа с поставщиками для получения наиболее выгодных условий — это нормально для любой компании. По мере роста дохода Tesla — а он вырос почти вдвое по сравнению с предыдущим кварталом — влияние постоянных затрат на финансовые результаты компании будет становится очевиднее.

Тем не менее понятно, что не стоит экстраполировать в будущее исключительные результаты, полученные за счет титанических усилий и нацеленные на привлечение дополнительного капитала.

Кстати, об этом. В среду вечером, во время телеконференции, на вопрос, будет ли Tesla привлекать дополнительные средства, Маск ответил, что сейчас в этом нет необходимости. Учитывая предстоящей запуск Model 3 — кстати, цифры предзаказа давно не обновлялись — и вероятным слиянием с SolarCity ( NASDAQ: SCTY), непонятно, как этого можно было бы избежать.

Так что радуйтесь прибыльному кварталу. Следующий может случиться нескоро.

Читайте также:
Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть