Почему инвесторам стоит держаться подальше от лучшего в мире IPO
Главная Финансы

Рост акций новой строительной компании из Гонконга не имеет никакого отношения к ее бизнесу.

В первый день торгов в апреле бумаги Luen Wong Group Holdings (HKG: 8217) взлетели на 1438%, а сейчас они на 6715% дороже цены IPO. По итогам прошлого года выручка компании, занимающейся строительством дорог и канализационных коллекторов, составила 41 млн долларов, прибыль — 1,1 млн. В настоящий момент ее капитализация равна 2,9 млрд долларов.

Столь ошеломляющий рост выводит на первый план причуды фондового рынка Гонконга, где резкие перепады стоимости — обычное явление. У многих фирм в обращении находится лишь небольшой процент акций, а богатые бизнесмены из Китая ищут возможности для обратных поглощений и вывода средств. Взлет Luen Wong вызван комбинацией нескольких факторов, поэтому аналитики призывают к осторожности. Гендиректор брокерской фирмы Geo Securities Фрэнсис Лун говорит:

«Рекомендую частным инвесторам держаться подальше от таких компаний».

В среду акции Luen Wong подешевели на 3,5% в результате единственной транзакции на 10 тыс. лотов — отражение их крайне ограниченного числа в обращении.

В последние годы такие истории довольно часто случаются на фондовом рынке Гонконга В ходе исследования Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) было обнаружено, что в период с 2013 по 2015 год рыночная стоимость 56 компаний подскочила на 1000% за шесть месяцев, при этом 39 из них были убыточными.

По словам директора по регулированию и главы подразделения листинга Hong Kong Exchanges & Clearing Дэвида Грэхема, волатильность на Growth Enterprise Market (рынок растущих компаний, GEM), где прошла листинг Luen Wong, — ключевая проблема для оператора. В июньском интервью он сказал, что HKEX совместно с SFC работают над ее решением.

В том же месяце исполнительный директор SFC Эшли Алдер заявил, что регулятор совместно с HKEX проводят подробный анализ GEM и проблем, связанных с проходящими листинг компаниями. В частности, он отметил:

«Новые имена на GEM часто связаны с экстремальными колебаниями цен, малым числом акций в обращении и ограниченным количеством акционеров. Само собой, мы очень обеспокоены этой и другими проблемами на нашем фондовом рынке».

«Покупатели, берегитесь»

Комментарии Алдера последовали на фоне того, что GEM, основанный в 1999 году с лозунгом «Покупатели, берегитесь — рынок для знающих инвесторов», не смог привлечь достаточно новых листингов. По словам Грэхема, до конца года биржа намерена провести консультации по GEM. Однако этот срок выглядит маловероятным — биржа и регулятор заняты изменением процедуры подачи заявок на IPO. Представитель HKEX пишет:

«HKEX провела определенную работу с GEM. В настоящий момент мы обсуждаем с регулятором наши идеи, однако пока не готовы к публичной дискуссии. Мы будем сообщать новости по мере их поступления».

В росте цен акций Luen Wong свою роль сыграл и жесткий контроль. Двум основателям принадлежат 75% компании — максимально допустимый уровень в соответствии с правилами биржи. В апреле регулятор выпустил предупреждение в отношении Luen Wong: 96% ее акций оказались сконцентрированы в руках двух основателей и 19 крупных инвесторов. Минимальный оборот — среднедневной объем торгов составляет всего 1 млн бумаг из 312 млн в обращении — делает акции компании уязвимыми для экстремальных движений.

Кроме того, запрещена их короткая продажа, что только подстегивает рост. По правилам биржи, разрешается продавать акции компаний с капитализацией более 387 млн долларов и торговым оборотом, превышающем 60% от капитализации.

Один из инвесторов Luen Wong — China Environmental Energy Investment, купивший в июле 1,43% акций за 124,5 млн гонконгских долларов. В его портфеле объемом 805 млн гонконгских долларов содержатся акции 10 наиболее неликвидных компаний биржи. За последние 12 месяцев капитализация China Environmental Energy сократилась на 68%.

Второму по величине инвестору, China New Economy Fund, принадлежат 0,65% акций. Семь других бумаг в его портфеле в среднем подорожали на 7,8% за последние 12 месяцев, хотя сам фонд подешевел за это время на 66%.

В настоящее время стоимость акций Luen Wong в 2196 раз превышает прибыль. Единственный позитивный момент для компании — бум в строительном секторе Гонконга. Дальнейший рост выручки подкреплен правительственными контрактами, а в экономике наблюдается значительный интерес к развитию новых строительных проектов. По данным Bloomberg, шесть конкурентов Luen Wong провели листинг в этом году, и еще 20 ожидают одобрения своих заявок. В прошлом году IPO провела 21 компания, в общей сложности выручив 2,65 млрд долларов.

Строительные подрядчики пользуются благоприятной конъюнктурой, проводя листинги, пока оценки высоки, считает управляющий фонда Ample Capital Алекс Вонг. Он прогнозирует обвал акций в следующем году, учитывая их чрезмерные оценки, высокую стоимость строительства и сокращение числа крупных инфраструктурных проектов.

Первым вестником надвигающегося коллапса может стать история с Ching Lee Holdings. В марте компания провела IPO. К 11 июля ее акции подорожали более чем на 2000%, однако всего за один сентябрьский день потеряли 91% своей стоимости. Причины падения неизвестны; акции так и не восстановились.

Фрэнсис Лун говорит, что небольшие фирмы часто торгуются по номинальной стоимости, которую инвесторы из континентального Китая готовы заплатить за компанию, прошедшую листинг на гонконгской бирже. В настоящая время ее средний размер составляет 500 млн гонконгских долларов.

Гонконг и Китай в последнее время стремятся ужесточить правила сделок из-за опасений, что таким образом новые владельцы уклоняются от пристального внимания регуляторов к компаниям, подающим заявки на IPO. В прошлом году 45 публичных корпораций Гонконга поменяли владельцев за счет продажи контрольного пакета акций.

По мнению Алеска Вонга, из-за стремительного роста цен привлекательность Luen Wong для потенциального покупателя стремится к нулю. Он говорит:

«Не думаю, что цена оправдана даже за полностью готовую к поглощению компанию».

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть