Плюсы и минусы индексных фондов
Главная Финансы

Как выбрать фонд для инвестирования и не прогадать.

Индексные фонды произвели революцию в мире инвестиций. Построенные на идее, что рынки по своей природе эффективны и лучший способ добиться существенного роста — это снижение затрат, индексные фонды сейчас управляют триллионами долларов в активах.

В самом деле, примерно $1 из каждых $5, вложенных в фонды акций, инвестируется в индексный фонд, по сравнению с менее чем $1 на каждые $10 в 2000 году. На то есть ряд причин: инвесторы все больше думают о расходах, биржевые торгуемые фонды (из которых большинство индексируется) переживают бум, а битва за снижение комиссий, которая по-прежнему в разгаре, сделала индексные фонды даже более конкурентоспособными, чем их активно управляемые соперники.

Но за низкую цену приходится дорого платить.

Суть дела

На ежегодном собрании Daily Journal на прошлой неделе Чарли Мангер, правая рука Уоррена Баффетта в Berkshire Hathaway (NYSE: Berkshire Hathaway [BRK.A]), сделал предостережение относительно быстрого роста индексных фондов:

«Индексные фонды станут постоянными владельцами активов, которые не сумеют продать. Это даст им власть, которой они не смогут распорядиться правильно».

Другие известные инвесторы, например, легендарный Марио Габелли, который разделяет философию «инвестирования на основе ценности», соглашаются, что индексные фонды ослабляют корпоративное управление. Менеджеры индексных фондов редко голосуют против решений управляющих компании. Когда в 2013 году менеджеры Vanguard проголосовали против решения директоров Hewlett-Packard (NYSE: Hewlett-Packard Company [HPQ]), это стало сенсацией — насколько редко «индексы» принимают активную позицию.

В сущности, индексные фонды просто следуют за индексом. Они не занимаются выбором акций; если и покупают или продают ценные бумаги, то только чтобы соответствовать акциям индекса, которому следуют. А индексы, такие как S&P 500, не имеют активного управления. S&P 500 в первую очередь определяет доли акций в своем портфеле по их рыночной капитализации — суммарной стоимости всех размещенных акций компании. Такой пассивный подход к бумагам может быть весьма спорным, когда фонд не способен купить или продать их.

Потерянное влияние

Чтобы оценить власть индексных фондов, обратим внимание на Apple (NASDAQ: Apple [AAPL]), крупнейшую компанию в мире по рыночной капитализации. Ее три главных институциональных инвестора — известные управляющие индексными фондами: Vanguard, State Street и BlackRock. В совокупности они управляют 12% акций компании и, естественно, косвенным образом контролируют 12% голосов в совете директоров. Слишком большая власть для такой маленькой группы!

Но если вы посмотрите на то, какие решения поддерживала Vanguard, то обнаружите, что менеджер индексного фонда почти никогда не голосовал против руководства компании. Издание Fortune отметило, что Vanguard обычно голосовала против разделения функций генерального директора и председателя совета директоров, кроме тех случаев, когда руководство прямо высказывалось за предложение. А ведь очевидно, что по меньшей мере для некоторых компаний было бы лучше, если бы генеральный директор не занимал одновременно пост председателя правления. Все-таки работа совета директоров не в последнюю очередь заключается в том, чтобы нанимать и увольнять генерального директора компании. А такое решение непросто принять, когда гендиректор присутствует на каждом заседании.

Это в значительной степени верно для всей отрасли. Крупнейшие фонды не используют голоса в компаниях для агрессивного выражения своей позиции. Как сказали бы некоторые, это прямой результат конфликта интересов: управляющие фондами несут фидуциарную ответственность перед своими инвесторами, но их манит и прибыльный бизнес по управлению пенсионными фондами клиентов, что в случае крупнейших работодателей может принести миллиарды долларов в активах. И, увы, топ-менеджеры не заинтересованы во вложении сбережений работников в фонды, которые готовы голосовать против них на следующем ежегодном собрании акционеров.

Итог

Индексные фонды — отличный финансовый продукт. Vanguard — превосходно структурированная компания, принадлежащая инвесторам, которая ухитряется свести к минимуму затраты буквально на каждом шагу. Но они все равно растут, и индексным фондам придется держать их в узде.

Если вы выбираете, в какой фонд инвестировать, сперва обратите внимание на комиссию, но не игнорируйте их отчеты о позициях при голосовании — форму N-PX, которая покажет, насколько «активен» или «пассивен» каждый фонд, когда дело доходит до голосования по корпоративным вопросам от вашего имени. Когда фондовые компании не принимают активного участия в корпоративном управлении, это вредит всем.

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть