10 тысяч сделок в секунду
Главная Финансы

Высокочастотному трейдингу требуется ограничение скорости.

На современных электронных финансовых рынках один инвестор может совершать более 10 тыс. сделок в секунду. Компании, занимающиеся электронным трейдингом, готовы потратить сотни миллионов долларов, чтобы сократить время расчетов на одну миллионную секунды. В связи с этим возникает важный вопрос относительно человеческого благосостояния: если деятельность в реальной экономике зависит от людей, которые делают свою работу, а человек физически не может реагировать на события настолько быстро, кто выигрывает от этих запредельных скоростей?

Судя по новым исследованиям, победителей практически нет. Возможно, рынки работают так быстро для своего собственного блага.

Принципы работы современных бирж способствуют повышению скорости: одни компьютеры размещают заказы на покупку и продажу, затем другие компьютеры исполняют эти заказы, как только находят подходящий вариант. Тем не менее такой «непрерывный» трейдинг не является единственным способом организации работы рынка. Альтернативный метод — использование «пакетных аукционов»: биржа накапливает заказы на покупку и продажу за определенный период, а затем сопоставляет все их между собой по ценам, которые уравновешивают спрос и предложение.

Некоторые более ранние исследования позволяют предположить, что пакетные аукционы могут устранить эти мимолетные возможности для получения выгоды, которые сейчас являются двигателем гонки вооружений в сфере высокочастотного трейдинга. А сейчас два исследователя — Остин Гериг из Комиссии по ценным бумагам и биржевым операциям США и Дэниэл Фрике из Оксфордского университета — провели подробный анализ пакетного исполнения заказов, который показал, что оптимальное время между сделками должно составлять около половины секунды. Другими словами, существует определенная скорость — и она не запредельно высокая, — после которой дальнейшее ускорение приносит больше вреда, чем пользы.

Из крайности в крайность

Терминалы Quotron

В сравнении с работой рынков двадцать лет тому назад, когда брокерам могло понадобиться полминуты для исполнения заказа, высокочастотный трейдинг позволяет получить очевидные преимущества. Если вы размещаете заказ на покупку акций Apple, когда их цена будет равна $106,47, вам не хочется сидеть и ждать слишком долго, тем более если цена вырастет выше значения, которое вы считаете оправданным. Чем длиннее интервал между сделками, тем выше вероятность того, что инвесторы, даже обладая верной информацией, потеряют концентрацию в связи с постоянными колебаниями курса.

С другой стороны, слишком высокие скорости также не приносят пользы. Для хорошей работы рынка пакетных сделок бирже требуется время для сбора достаточного количества заказов и составления достоверной картины спроса и предложения. В противном случае несколько нестандартных заказов могут исказить цену, что опять же подвергает инвесторов нежелательным рискам.

Золотая середина

И где-то между двумя этими крайностями находится оптимальный интервал для биржевой торговли, который обеспечит наиболее выгодную для инвесторов работу рынков.

Проанализировав исторические данные по акциям компаний из США, Гериг и Фрике указывают, что этот интервал составляет от 0,2 до 0,9 секунды, то есть в секунду должно совершаться не более 5 сделок. Точная цифра варьируется для разных бумаг в зависимости от волатильности, объема торгов и степени изменения цены вместе с движением рынка в целом. Исследователи делают вывод:

«Скорость играет важную роль на рынках США, а задержки длительностью даже в доли секунды могут снизить качество торговли», однако скорости, измеряющиеся в миллисекундах и микросекундах «не являются необходимыми».

Результат работы Герига и Фрике не позволяет сделать окончательные выводы, поскольку фактическая работа рынков отличается от простого сценария пакетного аукциона, который они рассматривают. Соответственно, оптимальная скорость для реальных рынков может немного отличаться. Тем не менее их работа содержит убедительные доводы о том, что трейдинг стал слишком быстрым и было бы неплохо его замедлить.

Так что вот одна мысль в пользу завершения изматывающей гонки: введите своего рода ограничение скорости, возможно, величиной в 0,1 секунды, и потребуйте от бирж, чтобы они применяли пакетную систему выполнения расчетов. Можно даже использовать регулируемый временной интервал, который будет меняться в зависимости от волатильности рынка.

Ограничение скорости трейдинга, возможно, станет плохой новостью для тех компаний, которые сейчас получают прибыль за счет обеспечиваемых высокими технологиями микросекундных преимуществ в доступе к информации. Однако рынки по идее должны работать на благо инвесторов и компаний, в которые они вкладывают, а не на благо финансовых посредников.

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть