Европе QE не поможет
Главная Экономика

Каллен Рош, основатель Orcam Financial Group, делится своими соображениями о количественном смягчении.

Не так давно в Европе был дан официальный старт количественному смягчению. Вот ключевые пункты объявленной политики:

  • ЕЦБ покупает активы на 60 млрд евро в месяц.
  • Покупаются облигации с покрытием, ценные бумаги, обеспеченные активами, корпоративные облигации с рейтингом инвестиционной категории и суверенные облигации.
  • Программа будет действовать до сентября 2016 года или до тех пор, пока не будет достигнут целевой уровень инфляции (2%).

Вот что я думаю по этому поводу.

Мы знаем, что QE не приводит к высокой инфляции. Оно не увеличивает чистый объем финансовых активов в денежной системе. ЕЦБ просто обменивает одни активы на другие, и это изменяет структуру финансовых активов частного сектора, но не обязательно увеличивает объем чистых финансовых активов. По сути, ЕЦБ обменивает денежные средства на облигации. От изменения структуры баланса расходы не растут, поэтому обмен активами не должен вызывать высокую инфляцию.

Не знаете, что такое QE? Прочитайте нашу простую и понятную статью про политику количественного смягчения и возвращайтесь во всеоружии.

Есть и побочные эффекты. Основное влияние будет оказано на состав выпущенных финансовых активов в негосударственном секторе. Сейчас в частном секторе меньше надежных активов, приносящих процентный доход, поэтому QE приведет к перебалансировке портфелей, что может увеличить спрос на некоторые виды финансовых активов. Это поспособствует повышению цен, что косвенно улучшит балансовые показатели и облегчит размещение новых облигаций. Выиграют главным образом крупные владельцы активов.

Старт QE — положительный сигнал о том, что члены Евросоюза все более склонны принимать на себя общие риски. Всего несколько лет назад выкуп государственных облигаций в таком виде был бы неслыханным предприятием. Это шаг к более объединенной Европе.

Объем выкупа облигаций будет пропорционален доле участия национальных банков в капитале ЕЦБ. Более 20% объема выкупа суверенных облигаций придется на Испанию и Италию, которые, вероятно, более всего в них нуждаются. Это поможет продаже государственных облигаций и еще более усилит поддержку ЕЦБ на суверенном уровне.

Греция по-прежнему вызывает большое беспокойство: победа радикальной левой партии на парламентских выборах повышает вероятность отказа от мер экономии. Это главный риск для мировой финансовой системы. Если Греция откажется от евро, ее экономика почти наверняка укрепится, поскольку национальная валюта, когда страна на нее перейдет, будет очень сильно недооценена. Если это сработает, возможен эффект домино. На данном этапе Евросоюз не может позволить Греции даже помышлять о выходе из зоны евро. Парадоксальным образом Греция стала ключевым элементом всей системы евро: ее присутствие в еврозоне, как и ранее, — необходимое условие сохранения валютного союза.

Принесет ли QE желаемые результаты? На мой взгляд, вреда точно не будет. Однако, как видно на примере США и Японии, QE — не панацея, как о нем часто говорят. В рамках количественного смягчения нет сильного и прямого механизма, посредством которого можно оказывать существенное влияние на экономику.

По-видимому, QE отвлекает внимание от необходимости принятия действительно серьезных мер. Европе по-прежнему нужны реальные структурные изменения. Следует либо создать такую же систему, как в США (центральное казначейство и его облигации), либо каким-нибудь образом распустить союз. Нынешняя структура попросту не работает, поскольку в системе единой валюты нет балансирующего механизма (не считая дефляции и рецессии). Количественное смягчение — шаг в правильном направлении, но едва ли оно решит европейские проблемы в обозримом будущем.

Источник: Pragmatic Capitalism

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть